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招商銀行(600036)業內點評

業內點評
≈≈招商銀行600036≈≈維賽特財經www.vsatsh.cn(更新:20.01.14)
[2020-01-13]【中信建投銀行楊榮】銀行業周報198期:《業績快報表現不一,市場預期不斷調整》
    ■中信建投
                                                                            

[2020-01-13]【銀行】銀行業2019年報前瞻:業績平穩,基本面邊際走弱
    ■中銀國際
                                                                            

[2020-01-13]銀行行業:行業經營進一步規范,服務實體質效提升-周觀點
    ■東方證券
    核心觀點                                                                
    上周重要事件簡評:中國銀保監會召開2020年全國銀行業保險業監督管理工作會議 
。會議主要總結去年銀保監會的工作的成就,部署明年的工作任務。2019年防范化解金 
融風險攻堅戰取得關鍵進展、金融機構服務實體經濟質效不斷提升、重點機構重點領  
域改革不斷深化。會議指出明年的工作重點仍是防范化解重大金融風險,規范銀行業務 
,落實金融業對外開放政策。總體來說,明年銀行業面臨的監管仍較嚴,影子銀行面臨進 
一步出清,行業經營將進一步規范。民營中小微信貸增速預計將進一步提升,銀行服務  
實體力度進一步增強,行業風控能力重要性愈加凸顯。隨著金融業對外開放力度增加,  
對于國內銀行來說,糾正自身風險點、拓展業務領域、提高自身競爭力是應對外資金融 
機構沖擊的最好辦法。                                                        
    行情觀點:上周銀行指數下跌。1)最近一周申萬銀行指數下跌1.35%,同期滬深300 
指數上漲0.82%。銀行板塊表現在28個申萬一級行業中排名第28;2)細分板塊中,國有  
行指數下跌1.30%,股份行指數下跌1.58%,城商行指數下跌0.87%;3)個股方面,漲幅  
前三為杭州銀行(1.61%)、招商銀行(0.41%)、寧波銀行(0.21%),漲幅較低的為紫金 
銀行(-5.63%)、西安銀行(-4.93%)、常熟銀行(-3.83%)。                       
    估值觀點:近期銀行估值已在不斷修復,但仍有進一步上升空間。上周末銀行板塊  
整體PB為0.99倍,滬深300成分股為3.77倍,當前銀行PB處于2013年以來31.50%分位數, 
板塊處于較為低估的區間。漲幅前三的杭州銀行、招商銀行、寧波銀行的PB分別為0.9 
5倍、1.75倍、1.99倍,漲幅較低的紫金銀行、西安銀行、常熟銀行的PB分別為1.47倍  
、1.41倍、1.49倍。                                                          
    利率跟蹤:上周人民幣較美元升值。上周末美元兌人民幣(CFETS)收于6.9191點,較 
前一周末變化-0.0459;美元兌離岸人民幣收于6.9138點,較前一周末變化-0.0533。在  
岸-離岸人民幣價差變化74點至53點。                                           
    投資建議與投資標的今年將迎來上市銀行"解禁"的大年,將有12家銀行面臨"解禁" 
,預計解禁股數達283億股,市值接近1900億元。零售業務息差水平仍較高,非息業務收  
入也將對銀行業績構成支撐,建議關注零售業務較為突出和息差韌性高的銀行,銀行個  
股的邊際改善動力和估值提升空間分化仍將增大。                                
    2020年是脫貧攻堅戰的最后一年,今年大量資金可能會涌入農村地區以及扶貧事業 
,建議關注小微業務模式成熟的銀行以及競爭力較強的農商行。個股方面,建議關注興  
業銀行(601166,買入)、常熟銀行(601128,買入)、平安銀行(000001,買入)、郵儲銀行 
(601658,未評級)。                                                           
    風險提示?經濟下行壓力仍較大;2020降息的可能性較大,銀行業息差壓力可能加劇 
;外資銀行進入帶來行業競爭加劇。                                             

[2020-01-13]銀行行業:息差承壓,節奏均衡-跟蹤分析
    ■廣發證券
    核心觀點:近期,我們就今年的貸款投放規劃、資產負債定價水平及息差展望、資  
產質量趨勢、近期監管政策等問題與北京地區多家國有大行進行了溝通。整體感覺,今 
年貸款投放規模增速保持平穩適度,全年增量或較19年略高或持平,結構上由于監管約  
束邊際加大,投放領域指導加強,大行傾向于在約束框架內向利率下行周期中風險收益  
比更高資產騰挪。目前來看,對公貸款中的基建貸款、政府隱性債務置換貸款、高線城 
市的房開貸、制造業中的高端制造業貸款,個人貸款中的住房按揭貸款更受青睞。     
    驅動信貸前傾的因素逐漸消退,2020年1-2月信貸增速可能同比略低。16年以來受  
制于信貸額度管控,年末部分信貸需求積壓至來年1-2月進行投放,同時銀行傾向于在年 
初大量投放對公貸款,從而推高全年平均貸款規模。19年年中以來社融增速呈下降趨勢 
,人民幣貸款增速也處于下降通道中,監管導向逐漸轉向支持小微民營企業融資,年底信 
貸需求積壓減弱。雖然基建、地方債配套融資等因素對年初貸款需求形成一定支撐,但 
總體而言1-2月前傾減弱,全年更加均衡。                                        
    維持今年息差下行壓力較大的判斷。(1)資產端,結構調整難改收益率下行趨勢。  
經濟增速放緩,政策強調降低實體企業融資成本,2020年LPR下行趨勢不會改變,配置高  
息資產和長久期資產或一定程度上減緩收益率下行幅度和速率,但不改收益率下行的大 
趨勢。(2)負債端,監管政策意在降低高息存款競爭,但分布不均或將加劇。19年下半年 
以來監管出臺了一系列政策,限制結構性存款、智能存款等高收益存款的發行,意在降  
低行業付息成本。2020年將回歸核心存款競爭,結構不均將進一步加劇,零售服務相對  
完善的國有大行或將相對受益,小行在存款流失壓力下或采取加大營銷費用的方式競爭 
存款。2020年資產質量風險暴露可能仍是結構性的,信用卡、中小房企、東北/環渤海/ 
西北地區國企是關注的重點。若風險資產分類新規實施,對資產質量較好的國有大行影 
響有限,但近幾年貸款增長比較快,抵補能力較弱的銀行,資產質量將承受較大壓力。   
    符合新規的凈值型理財產品占比仍然較小,現金管理類理財新規或有較大影響。由 
于理財子公司設立時間較短,銀行普遍反映凈值型理財產品存量占比較低,2020年老產  
品轉型或將加速。由于稅收劣勢,新規或對理財子公司主打產品之一的現金管理類產品 
產生較大影響。                                                              
    投資建議:1月以來銀行普遍感覺銀行間流動性較為寬裕,流動性不會制約年初貸款 
投放。季節性流動性寬松窗口期,預計市場關注度較高、同業負債占比較高的兩類銀行 
或將受益。中長期來看,建議關注高ROE、低不良、高撥備的優質銀行。              
    風險提示:(1)國際經濟及金融風險超預期;(2)政策落地不及預期;(3)利率波動超  
預期;(4)經濟增長超預期下滑;(5)資產質量大幅惡化。                            

[2020-01-13]銀行行業:銀行高質量發展,預測2019年報業績穩健-周報第12期
    ■東北證券
    報告摘要:                                                               
    行情重點數據:過去一周(截止1月10日)A股銀行(申萬)板塊下跌1.29%,同期滬深3 
00指數上漲0.44%,A股銀行板塊跑輸滬深300指數1.73個百分點。A股上市銀行漲幅靠  
前的是杭州銀行(1.39%)、成都銀行(0.22%);跌幅靠前的是西安銀行(-3.55%)、光 
大銀行(-3.17%)。資金價格:隔夜Shibor利率上升61.02BP至1.7722%;7天Shibor利  
率上升13.8BP至2.487%。1年期國債收益率下降16.15個BP至2.7477%,10年期國債收  
益率下降6.09個BP至3.0819%。                                                
    公開市場操作:本周央行未進行逆回購操作,500億元逆回購到期,央行公開市場凈  
回籠500億元。                                                               
    理財市場:在新發行理財產品中,保本固定型、保本浮動型、非保本型產品占比分  
別為2.20%、12.39%、85.41%。1-3個月期限理財產品發行數量占比最高,為39.00% 
。同業存單市場:本周,同業存單發行總額達760.80億元,凈融資量為-730.50億元,平均 
發行利率為2.7949%,到期量為1,491.30億元。本周重要事件:中國銀保監會發布《關  
于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》;外資銀行獲準承銷地方債;中國銀  
保監會就《融資租賃公司監督管理暫行辦法(征求意見稿)》公開征求意見。          
    重要公司公告:光大銀行獲批籌建北京陽光消費金融公司;郵儲銀行發布關于A股  
股票超額配售選擇權的公告。本周觀點:推薦標的:平安銀行、工商銀行、杭州銀行    
    風險提示:1)資產質量受經濟超預期下滑影響,信用風險集中暴露。2)政策調控力  
度超預期。3)市場下跌出現系統性風險。                                        

[2020-01-13]銀行行業:金融主管部委的2020年工作會議釋放了哪些信號?-流動性周報第37期
    ■光大證券
    深入解析2020年央行、銀保監會工作會議以及《關于推動銀行業和保險業高質量  
發展的指導意見》。2020年初,央行、銀保監會相繼召開了2020年工作會議,就未來貨  
幣政策和銀行監管工作做了具體部署。同時,近期銀保監會制定并印發了《關于推動銀 
行業和保險業高質量發展的指導意見》,我們認為:一是貨幣政策重申"靈活適度",總量 
"保持定力"與節奏結構"靈活調整"并行。預計2020年定向性貨幣政策使用力度頻度將  
高于2019年,可能會對中小金融機構提供更多的直接流動性支持,流動性再貸款、再貼  
現、SLF、定向降準等常規工具與金融穩定安排將并行;二是MPA內涵不斷豐富,"雙支柱 
"框架日臻完善。未來很多包括產業政策在內的定向性政策,均有可能通過MPA來實施,M 
PA的內涵將更加豐富;三是防范化解金融風險仍是今年金融工作重點,即原則上金融監  
管分類施策,不搞"一刀切"和"齊步走";對待問題金融機構壓實三方責任,明確七種處置 
方式;對待高風險企業強調有序出清;大力壓降高風險影子銀行業務,一方面對這部分影 
子銀行業務進行一致性、穿透式、全覆蓋監管,清理整頓各類假創新、偽創新,另一方  
面防范流動性風險;四是銀行差異化分層發展"路線圖"逐步浮現。差異化監管原則在更 
廣范圍內應用落地,未來銀行體系"強者恒強"的馬太效應將更加     明顯,不同類型銀 
行中有望出現標桿機構;五是首次提出負債質量監管,提升負債來源多樣性、優化負債  
結構、降低負債成本成為首要之務。六是2020年各類資本補充繼續"提速",永續債仍是 
發力重點,但核心一級資本補充難度偏大。                                       
    資金面保持平穩,利率回升至合意水平。一是降準資金本周落地,銀行一般存款增  
長情況較好,司庫儲備和備付金水平仍處于較高水平,資金面總體穩定,央行已連續13個 
工作日未開展逆回購操作;二是隔夜資金"脫1"逐步回歸至合意水平,7天和14天小幅上  
行                                                                          
    2020年同業存需求依然有保證,但中小銀行發行或將縮量。本周部分機構仍在制定 
存單備案年度計劃,加之近期流動性較為充裕,存單發行規模僅為600億元,主要以1個月 
和3個月的短期為主。對于2020年發行,我們判斷整體發行需求依然有保證,但中小銀行 
發行或將縮量。2020年,較高的負債成本和較大的資金補充難度將會推動中小銀行同業 
業務收縮和降低杠桿水平,從而推動中小銀行更加回歸本源,專注主業。              
    風險提示:美伊沖突升級引發地緣政治風險加劇,中小銀行流動性風險承壓。      

[2020-01-13]銀行行業:今年可能落地的四個銀行監管規定-周報200113
    ■民生證券
    今年可能落地的四個銀行監管規定                                          
    周末銀保監會網站發文《中國銀保監會召開2020年全國銀行業保險業監督管理工  
作會議》,其中提到了四個比較明確的監管工作目標,分別對應從2019年以來正在推動  
中的幾項監管進程:①提高資產分類準確性,指的是在2019年4月30日開始公開征求意見 
的《商業銀行金融資產風險分類暫行辦法》;②抓緊研究確定國內系統重要性金融機  
構名單,指的是2019年11月26日公開征求意見的《系統重要性銀行評估辦法》;③盡快 
制定負債質量監管辦法,可能使銀行負債端的監管存在差異化空間;④探索完善銀行保 
險機構恢復與處置機制,有利于降低同業資金利率擾動。                           
    嚴監管控風險,繼續看好零售銀行                                           
    監管制度補短板將提高銀行的合規成本,但也會降低銀行業整體的潛在風險。風險 
及時釋放將保證銀行盈利的穩健性。規范性較好的零售金融業務會是今年銀行投資的  
亮點。LPR改革對個貸的滯后作用,保證了零售銀行資產端的剛性定價。負債端同業資  
金利率下行以及負債制度的改革,將緩解銀行的負債成本。受益于資管新規過渡期政策 
的調整,非息業務收入存在修復的機會。零售銀行的投資邏輯依然順暢。建議短期關注 
郵儲銀行、招商銀行、常熟銀行、平安銀行,同時長期關注寧波銀行、興業銀行、浦發 
銀行。                                                                      
    板塊行情                                                                
    上周銀行指數(申萬)下跌1.29%,同期滬深300指數上漲0.44%,上證綜指上漲0.28 
%。上周銀行板塊中,漲幅排名前五的是杭州銀行(1.39%)、成都銀行(0.22%)、寧波 
銀行(-0.14%)、民生銀行(-0.16%)和華夏銀行(-0.39%)。                       
    上周大事1)國務院副總理劉鶴在金融委新年首次會議上提出要求:要多渠道補充中 
小銀行資本金,促進提高對中小企業信貸投放能力。2)國務院新聞辦公室將于1月13日1 
5時舉行新聞發布會介紹銀行保險業運行、服務實體經濟和防范化解風險情況并答記者 
問。3)中國銀保監會召開2020年全國銀行業保險業監督管理工作會議。              
    風險提示                                                                
    關注信用風險的變化、息差下行壓力。                                      

[2020-01-13]銀行行業:完善機構恢復處置機制,首提負債質量管理-2020年銀保監會工作會議點評
    ■國信證券
    評論:(1)與去年相比,新增內容中對風險處置的相關表述較多與去年相比,新增內  
容中對風險處置的相關表述較多,包括:對違法違規搭建的金融集團,要在穩定大局的前 
提下,嚴肅查處違法違規行為,全力做好資產清理,追贓挽損,改革重組;繼續努力配合  
地方政府深化國有企業改革重組,加快經濟結構調整,化解隱性債務風險;有效防范化  
解外部沖擊風險,做好銀行保險機構壓力測試,完善應對預案,穩定市場預期;探索完善 
銀行保險機構恢復與處置機制,會同相關部門抓緊研究確定國內系統重要性金融機構名 
單。區分系統重要性與非系統重要性機構,實施差異化監管;完善處置程序,壓實處置  
責任,健全損失分擔機制,形成健康有序的金融治理體系。                          
    (2)將小微企業金融服務制度化在小微方面,與去年相比要求更加細致,包括要求普 
惠型小微企業貸款綜合融資成本要再降0.5個百分點,貸款增速要高于各項貸款平均增  
速,5家大型銀行普惠型小微企業貸款增速高于20%;                              
    更為重要的則是提出抓緊出臺商業銀行小微企業金融服務監管評價辦法,意味著對 
銀行服務小微企業的要求將制度化,而目前則僅有量的考核,不夠明確。              
    (3)首提負債質量管理今年工作會議還提出要全面加強資產和負債質量監管,在現  
有五級分類基礎上,細化分類規則,提高資產分類準確性。盡快制定負債質量監管辦法, 
提高銀行保險機構,特別是中小機構負債的穩定性和匹配性。對負債質量的監管以前從 
來沒有出現過,是最新提法。                                                   
    (4)其他新增內容其他新增內容還包括:以中小銀行和農信社改革為重點,全面深化 
各類銀行保險機構改革;大力改善股本結構,鼓勵主業突出、管理先進、具有優良記錄 
的境內外專業機構入股中資銀行和保險公司。此外,還提出要引導銀行理財和信托業穩 
妥轉型;要求加強社會服務領域金融支持,落實支持生豬生產金融政策措施。         
    (5)與去年工作會議表述類似的內容涉及銀行的內容方面,與去年工作會議內容相  
比,今年工作會議仍然強調了要防范化解金融風險,包括穩妥處置高風險機構、繼續拆  
解影子銀行、堅決落實"房住不炒"要求、推進網絡借貸專項整治等。                
    與去年工作會議內容相比,今年工作會議仍然強調了要做好"六穩"相關工作,包括  
引導資金更多投向重點領域和薄弱環節、強化對民營企業特別是民營制造業企業金融  
服務、助力打贏脫貧攻堅和污染防治攻堅戰、大力發展綠色金融等與去年工作會議內  
容相比,今年工作會議仍然強調了要全面深化金融供給側結構性改革,提升對外開放水  
平,包括進一步擴大對外開放、完善公司治理等。                                 
    總體來看,我們認為2020年需要關注的點包括探索和完善銀行保險機構恢復與處置 
機制、推動銀行服務小微企業制度化,并首次提出加強銀行負債質量管理。           
    投資建議                                                                
    我們維持前期觀點不變,即預計2020年銀行業整體盈利增速穩定,板塊整體估值不  
會有太大變動。考慮到當前板塊估值處于歷史較低水平,因此維持行業"超配"評級,預  
期回報仍然以賺取ROE為主。個股方面繼續推薦工商銀行、農業銀行、郵儲銀行+寧波  
銀行、常熟銀行的"啞鈴組合"。                                                
    風險提示                                                                
    若宏觀經濟大幅下行,可能從多方面影響銀行業,比如經濟下行時期貨幣政策寬松  
對凈息差可能產生負面影響、宏觀經濟下行時期借款人償債能力下降可能會對銀行資  
產質量產生不利影響等。                                                      

[2020-01-13]銀行行業:金融服務實體經濟成為2020年政策一大重點-周報
    ■平安證券
    投資建議:2020年,銀行業有望在金融服務實體經濟上收獲政策紅利。目前行業基  
本面穩健,近期系列監管政策落地、以及宏觀外部環境緩和助力行業估值修復,行業指  
數P/B為0.84,年末板塊輪動和海外增量資金流入利好銀行板塊,低估值且基本面良好的 
標的存在相對收益空間,我們繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行,以及業績穩健  
估值低位的工商銀行、建設銀行、農業銀行。                                    
    本周重點事件:1)近日,中國銀保監會召開2020年全國銀行業保險業監督管理工作  
會議。從銀保監會的表述來看,金融服務實體經濟方面的目標包括普惠貸款綜合成本-0 
.5%,增速超全局,5大行增速>20%的硬指標,還有深度貧困地區的貸款增速超全局的"  
努力"目標。目前鼓勵普惠貸款的兩大手段:貨幣政策和MPA考核,均為央行層面的工具  
。銀保監會過去的做法主要體現在支持銀行資本補充,至上述目標的傳導鏈較長,可能  
不會是2020年銀保監會的重點政策。我們建議重點關注會議中提出的"評價辦法",其帶 
來的是監管指標還是監測指標,以及對應的獎懲機制。2)1月7日,國務院金融穩定發展  
委員會召開第十四次會議,研究緩解中小企業融資難融資貴問題。從金融委的會議主題 
來看,我們認為,2020年政策的一大關注點在于金融服務實體經濟的推進。對比金融風  
險與金融服務實體經濟兩大議題,前者的政策以控制為主,而后者以引導和激勵為主。  
基于這點,我們認為銀行在2020年受政策利好。                                   
    板塊數據跟蹤:本周A股銀行板塊下跌1.29%,同期滬深300指數上漲0.44%,板塊跑 
輸滬深300指數1.73個百分點。按中信行業分類,銀行業在一級行業板塊表現排名28/29 
。個股中,杭州銀行(+1.39%)、成都銀行(+0.22%)在板塊中表現居前。公開市場操作 
:本周央行未開展逆回購操作,14D逆回購到期500億元,逆回購凈回籠500億元。SHIBOR: 
本周短期SHIBOR繼續收攏。隔夜SHIBOR上升76.92bps至1.7722%,7天SHIBOR上升26.80 
bps至2.4870%,1個月SHIBOR下降12.80bps至2.6190%。                           
    風險提示:1)資產質量受經濟超預期下滑影響,信用風險集中暴露。2)政策調控力  
度超預期。3)市場下跌系統性風險。4)部分公司經營風險。                        

[2020-01-13]銀行行業:支持小微融資仍是工作重點,理財子公司業務發展迅速-周報
    ■中銀國際
    過去一周A股銀行板塊下跌1.29%,跑輸滬深300指數1.73個百分點。監管層在近期 
的年初工作會議上依然將銀行加大對小微企業融資的扶持力度作為2020年的工作規劃  
重點,強調力爭普惠小微綜合貸款成本再降0.5個百分點,預計將對行業息差帶來一定壓 
力。另一方面,銀行理財子公司業務發展迅速,權益配置類產品占比提升,合資類資管機 
構方興未艾,有望在2020年對行業非息增長形成正向支撐。目前銀行板塊估值性價比突 
出(對應2020年0.82xPB),2020年股息率4.6%,存配置吸引力,海外增量資金的持續流入 
也將利好銀行,重視板塊長期配置價值。個股方面,1月進入業績快報披露期,關注基本  
面改善的股份行(光大銀行、平安銀行),業績增速靠前的低估值城商行(杭州銀行、江  
蘇銀行),以及盈利穩定、基本面長期優異的招商銀行。                            
    銀行:過去一周A股銀行板塊下跌1.29%,同期滬深300指數上漲0.44%,A股銀行板  
塊跑輸滬深300指數1.73個百分點。按中信一級行業分類標準,銀行板塊漲跌幅排名28/ 
29。不考慮次新股,16家A股上市銀行漲幅靠前的是寧波銀行(-0.14%),民生銀行(-0.1 
6%);漲幅靠后的是光大銀行(-3.17%),平安銀行(-2.85%)。次新股里漲幅靠前的是  
杭州銀行(+1.39%)、成都銀行(+0.22%)。14家H股上市銀行漲幅靠前的是盛京銀行(+ 
0.76%)、民生銀行(+0.68%)。信托:陜國投A、經緯紡機、中航資本、愛建集團、安  
信信托本周分別下降1.35%/1.85%/2.24%/4.19%/5.07%                        
    行業新聞回顧:(1)國務院副總理劉鶴在1月7日金融委新年首次會議提出要求:要多 
渠道補充中小銀行資本金,促進提高對中小企業信貸投放能力,盡快緩解融資難融資貴  
問題。(財聯社)(2)2020年銀行保險監督管理工作會議召開,強調要繼續拆解影子銀行, 
出臺小微企業綜合服務監管評價辦法,普惠小微貸款綜合成本要再降0.5個百分點等內  
容。(銀保監會)(3)2019年共有15家商業銀行發行了5696億元永續債,其中,5家國有大  
型銀行發行規模占比56.2%,7家股份制銀行發行規模占比41.3%。(證券日報)(4)多家 
銀行近日推出的多款理財產品均加大了權益投資的比重。招行﹑中信﹑興業已開展或  
計劃籌備相關產品。(上海證券報)(5)除中行、建行以外,其他多家大行正在籌備合資  
理財公司。伴隨著越來越多的新型資管機構設立,我國資產管理行業有望形成多元競爭 
格局。(中國證券報)(6)2020年全年共有12家上市銀行面臨解禁,共計283.37億股,以1  
月3日收盤價計,整體解禁規模接近2000億元,全年解禁高峰將出現在12月。(中證報)(7 
)工商銀行公告:董事會批準本行新增發行總額不超過等值人民幣800億元的資本工具。 
(8)民生銀行公告:公司于1月6日收到銀保監會批復,同意公司公開發行不超過500億元  
的A股可轉換公司債券。(9)成都銀行發布業績快報:19年公司實      現營收同比增長 
9.84%;歸母凈利潤同比增19.4%。(10)常熟銀行發布業績快報:19年公司實現凈利潤  
同比增長20.7%。展望:12月社融數據和M2。                                     
    資金價格。過去一周,央行凈回籠資金500億元,其中逆回購0億元,逆回購到期500  
億元。下周沒有資金到期。銀行間拆借利率走勢不一,7天Shibor利率上漲14bp至2.49  
%,30天Shibor利率下降22bp至2.62%。國債收益率走勢下降,1年期國債收益率下降16 
bp至2.27%,10年期國債收益率下降6bp到3.08%。                                
    理財價格。理財產品平均年收益率(萬得)為3.97%,較上周下降12BP。           
    信托市場回顧。1月集合信托共成立340只,成立規模587.84億元,平均期限1.64年, 
平均預期收益率為7.79%,較上期下降5BP。                                      
    同業存單。1月AAA+級同業存單利率下降9bps至2.38%,3月AAA+級同業存單利率下 
降6bps至2.53%,6月AAA+級同業存單利率下降7bps至2.74%。12月末同業存單余額為1 
0.72萬億元,較11月末增加了3041億元,其中25家上市銀行同存余額占比約為62.0%。  
    債券融資市場回顧。據萬得統計,1月截至上周,非金融企業債券凈融資規模112.4  
億元,其中發行規模4,583.9億元,償還規模4,471.5億元。                          
    風險提示:經濟下行導致資產質量惡化超預期。                               

[2020-01-12]銀行行業:周報(第二周)
    ■華泰證券
    本周觀點:業績和政策持續提振,把握優質金融銀行資產質量持續改善,投資及經紀 
業務帶動券商業績表現靚麗,建議提前布局,把握優質金融機遇。保險監管穩步推進,行 
業步入良性有序發展軌道,關注開門紅新單節奏與預期差。                         
    子行業觀點                                                              
    1)銀行:首批上市銀行業績快報出爐,三家銀行2019年財務表現穩健,資產質量持續 
改善。業績快報發布利于兌現預期差,建議提前布局。高質量發展階段,長期看好銀行  
股配置價值。2)保險:短期健康險征求意見,明確禁止"保證續保"和"隨意停售",定價需 
以經驗數據為基礎,利于大型險企業務推進。3)證券:我們預計2019年投資及經紀業務  
帶動券商業績表現靚麗。展望2020年,政策方面注冊制全面推進和對外開放奠定核心基 
調,投行、FICC和衍生品有望成為核心增長點。                                   
    行業推薦公司及公司動態                                                  
    1)銀行:推薦常熟銀行、招商銀行、光大銀行、平安銀行、成都銀行。2)保險:推  
薦行業優秀龍頭,中國人壽、新華保險。3)證券:關注優質券商投資機會,推薦中信證券 
、國泰君安。                                                                
    風險提示:經濟下行超預期,資產質量惡化超預期。                            

[2020-01-12]銀行行業:融資租賃行業迎來統一監管,未來行業將加速整合-周報
    ■新時代證券
    為規范融資租賃公司經營行為,統一業務標準和監管規則,引導融資租賃行業更好  
服務實體經濟,有效防范金融風險,2020年1月8日,銀保監會發布了《融資租賃公司監督 
管理暫行辦法(征求意見稿)》。                                                
    征求意見稿出臺的背景:行業規模快速增長,目前注冊企業過萬家。近些年,融資租 
賃行業快速發展,截至2019年6月末,融資租賃公司(不含金租)共10900家,注冊資本總額 
超過4萬億元。行業在快速發展的同時存在一定問題:目前已經出現部分租賃公司偏離  
主業、無序發展,甚至"空殼"、"失聯"、"炒殼"等問題頻出。                       
    征求意見稿主要內容:征求意見稿明確融資租賃的業務范圍和負面清單。主要業務 
包括:融資租賃、經營租賃、與融資租賃和經營租賃業務相關的租賃物購買、殘值處理 
與維修、租賃交易咨詢、接受租賃保證金,轉讓與受讓融資租賃資產;增加了固定收益 
類證券投資業務,但固定證券投資不得超過凈資產的20%。負面清單:融資租賃不得從  
事:集資、吸收或變相吸收存款,發放或受托發放貸款,與其他融資租賃公司拆借或變相 
拆借資金,通過網絡借貸信息中介機構、私募投資基金等渠道融資或轉讓資產等。增加 
審慎監管指標內容:融資租賃公司融資租賃和其他租賃資產比重不得低于總資產的60% 
;融資租賃公司的杠桿率由10倍調整為8倍;對單一承租人的全部融資租賃業務余額不 
得超過凈資產的30%;對單一集團的全部融資租賃業務余額不得超過凈資產的50%;  
對一個關聯方的全部融資租賃業務余額不得超過凈資產的30%;對全部關聯方的全部  
融資租賃業務余額不得超過凈資產的50%等。明確了監管的主體責任;過渡期不晚于2 
021年12月31日。                                                             
    征求意見稿對市場的影響:行業加速整合。對于"空殼"、"失聯"的租賃公司將加快 
清理規范:一是對"空殼"、違法違規經營類且愿意接受監管的租賃公司,征求意見稿要  
求其按照監管要求,限期整改;二是對"失聯"類企業,勸導其自愿注銷或協調市場監管  
部門依法吊銷其營業執照;三是對正常經營類中監管指標不達標的融資租賃公司,要求 
限期達標。預計未來兩年租賃公司的數量將會急劇下降,部分公司存在"保殼"的風險; 
對于已經成為融資通道的租賃公司將面臨較大的整改壓力。監管要求整體低于金融租  
賃公司。整體來看,監管標準較為寬松,對"空殼"、"失聯"、違法違規類租賃公司沖擊  
較大。                                                                      
    投資建議:目前銀保監會已經明確了2020年銀行保險業監管工作的三大主攻領域,2 
3項重點監管目標:一是堅決打贏防范化解金融風險攻堅戰;二是大力做好"六穩"相關  
工作,普惠貸款綜合融資成本要再降50BP;三是全面深化金融供給側結構性改革,提升  
對外開放水平。未來影子銀行、房地產領域、金融控股平臺、網絡借貸、隱性債務等  
將為重點風險防范領域;加強綠色、小微、民企、生豬、深度貧困地區等重點領域的  
信貸支持;未來資本市場有望迎來長期配置機會,銀行股也將迎來估值修復行情,2020  
年以來銀行板塊的配置價值凸顯。重點推薦:寧波銀行、招商銀行、工商銀行。       
    風險提示:經濟下行壓力增加;金融監管政策超預期                           

[2020-01-12]銀行行業:業績平穩,基本面邊際走弱-2019年報前瞻
    ■中銀國際
    預計2019年全年上市銀行凈利潤增速為7.0%                                 
    展望2019年年報,我們預計上市銀行凈利潤同比增7.0%,業績的主要正貢獻因子來 
自于規模增長以及手續費收入的改善。預計規模增速較3季度略有下降;行業息差結束 
階段性擴張趨勢,4季度息差較3季度小幅收窄1BP;4季度不良生成率將有小幅提升,全  
年不良生成率約為92BP。老16家銀行中,凈利潤增速較快的有寧波銀行(19.0%,YoY)和 
平安銀行(15.8%,YoY),次新銀行中常熟銀行預計保持領先(20.7%,YoY)。           
    規模:規模擴張平穩,信貸占比進一步提升                                    
    我們認為4季度行業規模擴張平穩,增速較3季度小幅下行。其中,信貸托底經濟重  
要性凸顯,預計4季度信貸同比增速與3季度相近。從非信貸類資產來看,各家銀行穩步  
處置非標資產;另外,4季度新增地方債規模小,我們認為非信貸類資產增速繼續放緩。 
從資產配置結構來看,在監管引導下4季度行業資產端信貸占比將進一步提升。        
    息差:息差結束階段性擴展趨勢,資產端收益率存下行壓力                      
    我們認為行業4季度息差將結束階段性擴張趨勢,資產端收益率的下行壓力將有顯  
現,其中有效信貸需求不足以及LPR改革引導實體經濟融資成本的下行是影響資產端收  
益率的重要因素。從負債端來看,4季度監管出臺結構性存款監管文件以及加大靠檔計  
息類定期產品監管力度,緩解存款成本率上行壓力。從負債端市場化資金來看,4季度流 
動性維持適度寬松,市場資金利率低位波動,預計4季度市場化資金成本率與3季度相近  
。結合資負兩端判斷,我們認為4季度行業整體息差較3季度小幅收窄1BP至2.11%。    
    手續費收入:手續費收入增速小幅下降,信用卡、消費貸貢獻度下降展望4季度,我  
們認為手續費收入將保持9%左右的同比增速,增速與前三季度(9.2%)相近,但較2018  
年改善明顯。其中,隨著理財業務調整壓力的消退,相關手續費收入增速持續修復。但  
需要注意的是,2019年以來消費貸、信用卡行業風險抬頭,銀行適時控制相關業務發展  
速度,因此,我們認為4季度消費貸、信用卡收入增速將高位放緩,對中收的貢獻度有所  
下降。                                                                      
    資產質量:不良生成率預計小幅上行,存量包袱減輕                            
    展望4季度,我們認為行業不良生成率在企業經營狀況未明顯改善以及不良認定趨  
嚴背景下,較3季度小幅提升,預計2019年全年不良生成率為0.92%;但考慮到季末核銷 
力度加大因素,預計上市銀行整體不良率與3季度(1.48%)接近。銀行在經歷上一輪(20 
13-2014年)不良高發時期后風險偏好收斂,因此銀行資產質量大幅惡化可能性較低。   
    風險提示:經濟下行導致資產質量惡化超預期。                               

[2020-01-10]中小銀行風險:事前識別和事后處置
    ■國信證券
                                                                            

[2020-01-10]銀行行業:中小銀行風險,事前識別與事后處置
    ■國信證券
    中小銀行風險的事前識別方法                                              
    我們站在債權人角度,從三個維度分析公司是否可能存在風險:財務數據、外部環  
境、公司治理。我們站在歷史視角、基于事前信息,以包商銀行和錦州銀行為案例,回  
溯分析了其風險暴露之前的潛在征兆。                                          
    基于前述分析,我們進一步總結出一個簡單的銀行風險分析框架:將財務分析、主  
要營業區域經濟狀況、公司股東及公司治理等方面的指標跟其他銀行進行對比,觀察指 
標中的異常值,以及異常值能否得到業務邏輯上的合理解釋。最后根據無法解釋的異常 
值數量,來判斷公司存在風險的概率。                                           
    中小銀行風險的事后處置手段當一家銀行出現風險后,還需要進行后續風險化解和 
處置。我們結合實際案例,總結出如下層層遞進的六種手段:自我消化:銀行面臨風險時 
首先用自身資本吸收損失,并通過后續收入和利潤的增長來恢復資本;股東注資:通過  
主要股東注資來加快資本恢復和補充速度;地方政府救助:如果主要股東不具備足夠的 
資本補充能力,則可以由地方政府出面協調救助,引入實力更強的地方國有企業股東;  
引入戰略投資者:通過戰略投資者受讓股權,同樣可以為銀行引入實力較強的股東;接  
管:若銀行風險太大,則需要由監管部門出面進行接管;破產清算:若問題實在過于嚴重 
,前述措施均未收效,則只能宣布破產。                                          
    投資建議                                                                
    我們維持行業"超配"評級,預期回報仍然以賺取ROE為主。個股繼續推薦工商銀行  
、農業銀行、郵儲銀行+寧波銀行、常熟銀行的"啞鈴組合"。                       
    風險提示                                                                
    若宏觀經濟大幅下行,可能對銀行產生不利影響。                             

[2020-01-10]【中信建投銀行楊榮】論壇發言?:《LPR改革下,商業銀行的利率風險及其管控》
    ■中信建投
                                                                            

[2020-01-10]【中信建投銀行楊榮】“利率風險”系列深度之一:《利率風險,衍生品對沖》
    ■中信建投
                                                                            

[2020-01-10]gfdgf
    ■
                                                                            

[2020-01-09]銀行行業利率風險,衍生品對沖-“利率風險”系列深度之一
    ■中信建投
    摘要:                                                                   
    一、LPR推進,貸款利率市場化增加銀行利率風險LPR的推進,改變了當前貨幣市場  
和存貸款市場利率間傳導機制,推動了我國"利率雙軌制"并軌的進程,預期到2020年,我 
國利率市場化進程將會進一步加深,存貸款市場利率波動的頻率和幅度將增大。       
    利率的市場化將會給商業銀行帶來各種各樣的風險,其中重要的一項就是利率風險 
。我們對16家上市銀行的利率敏感性缺口進行了壓力情景測試,發現大部分商業銀行在 
存貸款利率下降幅度不一致時會遭受到損失,商業銀行對利率風險的控制還不夠完善。 
而且存量非按揭貸款120萬億,從2020年3月到8月轉換為LPR定價,對行業和上市銀行凈  
利潤帶來較大負面沖擊。                                                      
    二、利率風險的種類和一般利率風險管理方式商業銀行的利率風險大體上分為重  
新定價風險、收益率曲線風險、基差風險、選擇權風險四類。                      
    目前商業銀行管理利率風險的方式一般包括:利率敏感性缺口分析、VaR模型分析  
、壓力測試等。這些現有手段都有自己的不足之處,而且對商業銀行來說都屬于資產負 
債表管理手段。                                                              

[2020-01-09]銀行行業:利率風險來了,你準備好了嗎?-衍生品對沖
    ■中信建投
    一、LPR推進,貸款利率市場化增加銀行利率風險LPR的推進,改變了當前貨幣市場  
和存貸款市場利率間傳導機制,推動了我國“利率雙軌制”并軌的進程,預期到我國利  
率市場化進程將會進一步加深,存貸款市場利率波動的頻率和幅度將增大。           
    利率的市場化將會給商業銀行帶來各種各樣的風險,其中重要的一項就是利率風險 
。我們對16口進行了壓力情景測試,發現大部分商業銀行在存貸款利率下降幅度不一致 
時會遭受到損失,商業銀行對利率風險的控制還不夠完善。而且存量非按揭貸款120萬  
億,從換為LPR定價,對行業和上市銀行凈利潤二、利率風險的種類和一般利率風險管理 
方式商業銀行的利率風險大體上分為重新定價風險、收益率曲線風險、基差風險、選  
擇權風險四類。                                                              
    目前商業銀行管理利率風險的方式一般包括:利率敏感性缺口分析、VaR模型分析  
、壓力測試等。這些現有手段都有自己的不足之處,而且對商業銀行來說都屬于資產負 
債表管理手段。                                                              
    我們基于2017-2018上市銀行數據做了實證研究,發現在利率上行周期中,大部分上 
市銀行利率敏感性缺口為正,較好管控利率風險。另外,從2018年建設銀行利率風險管  
理實例發現,建設銀行所做的敏感性分析僅考慮了重新定價風險,曲線風險、基差風險  
、選擇權風險考慮在內。                                                      
    三、利率風險管理的創新工具隨著金融衍生市場的發展,許多創新的金融衍生工具 
涌現出來,這些創新工具往往能夠不影響資產又可以短時間內完成利率風險頭寸的調整 
,利率風險管理的創新工具包括利率互換、遠期利率協議、利率期貨、利率期權等,這  
些工具在西方銀行中已經得到廣泛運用而我國商業銀行逐漸接觸并開始使用。        

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