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明日最具爆發力六大黑馬

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  散戶查股網(www.ywdwwy.tw)2019-11-6 15:23:08訊:

  奧士康(002913):拐點已現 二線龍頭崛起
  類別:公司 機構:西南證券股份有限公司 研究員:仇文妍 日期:2019-11-06
  推薦邏輯:奧士康成立產能快速擴張,2018年產值22億,位居內資12 名,年產能近400 萬平。公司產品以大排版特質成為通訊、汽車、面板等領域的重要供應商,上市后公司產能加速擴張,5G 驅動通訊PCB 需求爆發,一線梯隊廠商產能緊缺,大量中低層板訂單溢出至二線廠商。19 年公司進行中高層干部變更,推動內部降本增效和產品升級,三季度業績漸顯拐點,盈利能力大幅改善,同時推出激勵計劃調動員工積極性,19-21 年業績復合增速有望實現28%增長。

  通訊板供不應求,訂單溢出效應顯現。流量驅動邏輯下基站端需求加速,5G 建設2019 年開啟,深南滬電生益三家主力通訊板供應商產能利用率接近飽和狀態,產品結構季度環比持續改善,高階高速高頻板占比大幅提升,推動企業盈利能力大幅改善,中低階通訊板需求沒有明顯下滑,逐漸從一線梯隊轉移到二線企業,諸如景旺、崇達、奧士康等,產業鏈調研反饋二線PCB 公司19 年三季度開始逐漸承接來自華為中興的基站訂單,5G 的驅動效應逐漸開始擴散。

  公司產品結構升級,高層板產值加速提升:公司成立以來一直主動調整產品結構,通過加大投入逐漸做更高層電路板,2019 年公司低端單雙面板加速下滑,同時高層板維持高速增長,預計2019 年高層板產值占比超過80%。高層板售價從2015 年的670 元/平米提升至2018 年的730 元/平米,盈利能力持續改善。

  管理改革漸顯成效:2018 年公司上市后推行股權激勵和員工持股雙重激勵計劃,19 年上半年在中高層實行職業經理人制度,打破家族企業管理僵局,內部推行降本增效改革,加大自動化和智能化生產投入,公司19 年Q3 毛利率顯著改善并預期將維持高位。

  產能擴張有序推進,財務穩健助力長遠發展。公司產能擴張遵循邊建邊投策略,擴張較為保守,以現金流為核心,降低財務風險,上市以來公司杠桿率持續下降,預計益陽三廠有望2020 年實現滿產,肇慶項目有望2021 年投產。

  盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別為2.1 元、3.39 元、3.91元,未來三年歸母凈利潤將保持34%的復合增長率。公司管理卓越,成長確定性強,按2020 年25 倍估值,目標價84.8 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:原材料價格上漲的風險;下游需求不佳的風險;產能建設不及預期的風險;行業競爭加劇的風險;大客戶開拓不及預期風險;匯率波動風險。

  


  鵬鼎控股(002938):月度營收創新高 四季度漸入佳境
  類別:公司 機構:西南證券股份有限公司 研究員:仇文妍 日期:2019-11-06
  事件:公司2019年10月合并營業收入36.9億,同比增長11%,環比增長15.4%,公司1-10 月營收210.2 億,同比增長2.1%。

  10 月營收增長11%,iPhone 再超預期。iPhone11 發售以來,因定價偏低銷量超出市場預期。蘋果向供應商追加生產訂單,iPhone 新料號供應份額四季度有所調整,因競爭對手良率進展低預期,公司料號份額四季度顯著上升,當前在手訂單飽滿,四季度產能利用率有望超過去年同期,考慮去年11 月收入開始下滑,今年四季度營收利潤有望恢復增長態勢。

  產品結構改善,消費電子續力成長。蘋果引領消費電子創新,Airpods 作為TWS耳機龍頭出貨增長強勁(三季度Airpods 出貨據測算接近翻倍增長),近期發布的降噪版Airpods Pro 市場反應較好,TWS 耳機有望加速成長。此外AppleWatch 增長態勢良好,公司軟板和主板供應中耳機手表占比持續提升,毛利結構改善明顯。秦皇島MSAP 工廠三季度投產以來產能爬坡順利,自動化水平和良率均處于行業絕對領先水平,SLP 收入比例穩步提升。

  SE2 發布漸進,公司業績有望平穩過渡。蘋果明年上半年有望推出SE2 機型,根據時間推測目前公司處于打樣送檢狀態,預計公司一季度開始為新品備貨,有望改善過往一二季度淡季局面。受定價策略改變影響,我們預計SE2 有望銷量超市場悲觀預期,iPhone 生態圈完善,創新力仍在,2020 年隨著5G 手機推出,綜合出貨量有望恢復增長。

  5G 終端周期開啟,公司即將迎來量價齊升。蘋果明年正式推出5G 手機,手機創新周期開啟,單機ASP 加速提升,其中包括更多的FPC 和SLP 應用,公司有望從2020 年開啟新的成長周期。5G 時代可穿戴設備有望加速增長,推動軟板及SLP 需求增長。隨著日系廠商在軟板領域逐漸退出,公司的軟板份額有望進一步提升,伴隨公司自動化產線的改造,公司盈利能力有望逐季加強。

  盈利預測與投資建議。2020 年5G 手機與消費電子共振,公司產品迎來量價齊升。我們對公司19-21 年歸母利潤預期分別為30.9、40.1、59.8 億,對應估值分別為35x、27x、18x,維持“買入”評級.
  風險提示:蘋果手機銷量下滑的風險;原材料價格上漲的風險;客戶集中度高的風險;新技術進展不及預期的風險。

  


  國信證券(603030):在手訂單充足 家居市場潛力大
  類別:公司 機構:國信證券股份有限公司 研究員:周松 日期:2019-11-06
  業績穩健增長,在手訂單充沛
  2019 年前三季度公司實現營業收入54.4 億元,同比增長20%;實現歸母凈利潤1.6 億元,同比增長26%,扣非凈利潤為1.4 億元,同比增長21%。業績基本符合預期。前三季度公司累計新簽訂單94 億元,同比增長8.6%,分業務來看,全裝修訂單72 億元,同比增長33%;公裝訂單和定制精裝的訂單下滑較多,公裝訂單3.5 億元,同比下滑近50%,定制精裝訂單3.6 億元,同比下滑80%。截至三季度末,公司累計在手未完工訂單130 億元,同比增長14%,訂單保障比約2 倍,在手訂單充沛。

  毛利率有所下降,營運能力改善
  公司2019 年前三季度毛利率為12.24%,同比下降0.27pct,凈利率為3.81%,同比提升0.47pct。期間費用率為5.65%,同比下降1.2pct,其中管理費用率下降1.36pct 至3.76%,財務費用率提升0.26pct 至1.21%,銷售費用率下降0.1pct 至0.68%。資產負債率為76.86%,同比提升2.2pct。實現經營性凈現金流-1.7 億,現金流較去年流出增加,去年同期為-0.9 億元。

  收入和利潤保持高增長
  分季度來看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分別完成營收19.8 億元、11.1 億元、23.2 億元、20.2 億元,分別同比增長21.67%、7.30%、40.44%、8.93 %;實現凈利潤1.3 億元、0.5 億元、0.5 億元、0.6 億元,分別同比增長15.29%、32.45%、37.44%、13.92%。由于去年三季度基數較高,三季度增速放緩。

  投資建議:全裝修龍頭,邏輯逐步兌現,維持“買入”評級
  如我們5 月初發布的深度報告《高成長低估值,全裝修龍頭乘勢起航》的預測,公司利用傳統業務的渠道資源拓展裝修后市場,實現二次創業,今年前三季度家裝訂單1.6 億元,同比增長4.5 倍,木制品訂單1.7 億元,同比增長2.6 倍。

  公司已經實現了全產業鏈布局。公司訂單充足,我們維持之前的盈利預測,預計公司19-21 年EPS 分別為0.65/0.86/1.13 元,對應PE 為10.6/8.0/6.1 倍。

  對標尚品宅配等定制精裝企業,我們維持之前的目標估值,認為公司的合理估值區間為16-18 倍,對應價格10.40-11.70 元,維持“買入”評級。

  風險提示:應收賬款壞賬,房地產投資下滑,訂單落地不及預期等
  


  恒生電子(600570):小幅減持無礙基本面確定加速
  類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:劉洋/劉暢 日期:2019-11-06
  恒生電子公告,彭政綱先生持有公司股票 9,230,000 股,占公司總股本的 1.15%。 自本公告之日起15 個交易日后的6 個月內,通過集中競價、大宗交易方式合計減持公司股份不超過 2,000,000 股(不超過公司總股本的0.249%),減持價格按照減持實施時的市場價格確定。

  根據公告持股記錄,2013 年以來僅增持,無減持。1)2013 年末,彭政綱先生直接持有683.8 萬股。2015 年增持26.2 萬股達到710 萬股(2015 年8 月13 日公告、8 月28 日公告),2015-2018 年持股無變化。由于2018 年利潤分配方案為每10 股送3.0 股、派發現金紅利3.2 元(含稅), 當前持股923 萬股。可見彭先生此前6 年無減持,并非高頻事件。2)2015 年6-8 月資本市場非常低迷,選擇增持。2015-2018 年恒生電子公告行政處罰事宜進展,管理層也沒有減持。

  整數200 萬股會是最上限值,實際一次性沖擊小。1)由于200 萬股是整數值,可推測為一個寬泛的上限,實際一次性沖擊小。2)若實際減持150 萬股,對應稅后低于1 億元,可推測用于個人用途。由于減持需要滿足窗口期,三季報后至年報的窗口為年內較長,因此可推測一次性沖擊概率最大。

  高管激勵有直接持股、創新子公司、基金有限合伙多種方式,投資者不必擔心持股減少。

  1)2016 年10 月28 日、2018 年8 月23 日、2018 年9 月22 日,公告星祿投資等事宜。

  星祿投資的有限合伙人(LP)為公司和恒星匯,根據其關聯方介紹‘,出資人為公司核心創始人團隊和高管。2)根據2014 年”關于和關聯自然人共同投資寧波云漢/云秦/云宋/云唐/云銀投資管理合伙企業“等公告,有限合伙人(LP)均為公司員工。可見除了高管直接持股,激勵員工還有其它方式。投資者不必擔心創始團隊/核心員工/重要員工直接持股的減少。

  小幅減持無非微量偶然沖擊。關注重心回歸基本面:2019Q3 利潤加速,2019-2020 中臺化提高效率會是重心。一方面,公司披露了前三季度分產品線收入明細,考慮2019Q3單季度,資本市場業務同比增長36.4%,互聯網業務同比增長18.8%,非金融業務同比增長138.0%,高增都超過我們原本預測。另一方面,2018 年報、2019H1 中報均濃墨重彩中臺化,預計2020 年“中臺”和“前臺”的業務/技術協調,以及人均收入/利潤最終上浮,會是未來2-3 年恒生電子重要變化。據此推測,公司的業務收入披露口徑可能重新切割,整體大于條線。

  維持盈利預測,維持“買入”評級。歷經三次上修2019 年恒生電子利潤預測后,預計2019-2021 年收入預測為37.0、44.1、52.4 億元,預計2019-2021 年利潤為10.03 億元、8.56 億元、11.05 億元(其中2019 年投資收益約4.0 億元,剔除后2019-2021 利潤均增長)。維持”買入“評級。


  領益智造(002600):消費電子爆發前夕 龍頭公司顯著受益!
  類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:梁爽 日期:2019-11-06
  領益智造扣非后歸母凈利潤同比大增。公司公布19Q3 凈利潤區間,前三季度公司歸母凈利潤在20.99 億元,考慮到公司若不考慮公允價值變動損益及大宗貿易預付款和金立事項的影響,即非經常性損益為8.39 億元,前三季度扣非后凈利潤為12.61 億元。單19Q3歸母凈利潤實現9.85 億元,扣除公司公允價值變動損益(部分股份的股價波動情況),公司19Q3 扣非后凈利潤實現5.88 億,考慮到其他業務的拖累,領益科技的凈利潤預期高于8 個億,相較18Q3 扣除公允價值損益后利潤同比增長。我們研判公司凈利潤符合市場預期。

  蘋果4G 手機熱賣,消費電子迎來20 年5G 出貨大年。隨著蘋果手機與華為手機將會在國內戰場上進行更多的市場拓展,產業端也將上調5G 手機出貨預期。

  5G 后的消費電子,精密功能件價值上揚。全球智能手機市場趨緩,中國乃至全球智能手機市場進入存量競爭階段,但出貨量仍維持在14 億部以上,市場空間巨大。伴隨5G 來臨,全球智能手機呈現高端化趨勢,由于手機持續的創新帶動的售價提升,也帶動了零組件廠商的增長空間,公司精密功能件ASP 實現倍數增長。我們研判未來精密功能件價值量將持續提升,隨著國產高端機型持續受到消費者認可,伴隨下游客戶一起成長,公司零部件單機價值量也將持續提升。

  產能擴張配合高端客戶需求,募投資金助力公司多業務上揚。公司精密功能件業務主要分為模切產品、CNC 產品、沖壓件、緊固件和組裝產品等五大類,共上萬多個細分型號。領益科技的業務、資產、技術、客戶均由領益科技通過不斷的投入和經營積累形成。

  細分業務領域步步為營,拓展各項高毛利業務。領益科技的金屬件產品(包括沖壓和CNC產品)毛利率水平較為突出,處于行業中上游水平,公司生產產品工藝較為復雜因此獲得高于行業平均的利潤率,金屬件業務上毛利率高于行業約5-10%,該項業務將持續上價上量給公司帶來利潤。整體而言,領益科技綜合毛利率高于行業平均水平,與領益科技的客戶群體和產品品類豐富密切相關。

  我們給與領益智造“買入”評級。考慮到公司未來持續進行設備投入、工藝研發和新客戶新應用的培養和拓展,對后續利潤正向影響,預計公司2019/2020/2021 年的歸母凈利潤為20.93 億/24.47 億/29.29 億,對應的EPS 為0.31 元/0.36 元/0.43 元。基于相對估值法,考慮到公司具備強大的可持續成長性,并且公司已經是全行業龍頭,未來行業成長公司會顯著受益,預計公司實際業績兌現程度較為確定。因此,對于目標公司我們給予2019年40 倍的PE 估值,對應的公司目標市值為837 億,給予“買入”評級。

  風險提示:競爭格局加劇降低毛利率。


  三安光電(600703):三季報庫存得到控制 LED芯片行業靜候反轉
  類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:梁爽 日期:2019-11-06
  三安公布19 年三季報,庫存得到控制,LED 芯片靜候反轉。公司前三季度實現營業收入53.32 億元,同比-16.6%,前三季度實現歸母凈利潤11.52 億元,同比-55.6%。公司19Q3單季度實現收入19.45 億元,同比18Q3 下滑12.41%,成本端19Q3 實現16.64 億,相較于18Q3 上升19.53%,歸母凈利潤19Q3 實現2.69 億,同比減少63.63%,扣非后歸母凈利潤實現2.08 億,同比下降68.68%。核心問題存貨并未出現大幅上漲,19Q3 期末存貨為32.68 億,環比19Q2 季度的32.38 億基本未變。

  我們判斷在周期下行階段的庫存是非常難以消化的,需要等到行業景氣度向上時存貨才會大幅下降。公司核心毛利率19Q3 單季度出現較大下滑,從19Q2 的33.32%下降至19Q3的27.52%,結合公司收入端出現環比增加,我們研判公司在19Q3 進行了一部分庫存處理。公司在清理存貨的速度可以避免單季度大幅出現資產計提減值準備的情況。結合以上觀點,我們認為LED 芯片行業反轉仍需時間。

  從19Q3 來看,行業LED 芯片報價讓市場玩家虧現金成本,最底部的博弈游戲。公司單季度毛利率在18Q4-19Q3 快速下滑,其中從18Q3 的44.46%下滑到19Q3 的27.52%。 對應的LED 芯片行業市場報價19Q3 基本出現觸底,LED 芯片中的白光300mil^2 的產品下滑嚴重,已經達到單片報價70 元的低價,絕大部分企業在這個價格下均已無利可圖,市場參與者們均處于虧現金成本的位置,行業迎來最底部的博弈游戲。

  Mini-LED 預計將在A 客戶產品中放量,Mini-LED 或成為主流顯示解決方案。我們從產業界得知,A 客戶中的顯示產品將會積極采用Mini-LED 的方案,從LED 產品角度來看,Mini-LED 產品將會是LED 背光行業需求中要求最高的產品。我們研判Mini-LED 的顯示質量將會不低于OLED 大屏顯示,參照顯示行業發展歷程,Mini-LED 和OLED 將成為主流大屏顯示方案。國內企業中性能要求符合背光的企業者較少,三安的背光芯片將會是主流采用的技術。

  化合物半導體迎來客戶轉單契機。隨著國內客戶預計在2020 年-2021 年全面替換終端與基站端的射頻前端產品,換裝國內主要PA 設計廠商的芯片,并且委外代工。我們研判在國內化合物半導體的代工合作企業中,三安集成擁有最強的代工實力,三安集成對于化合物半導體的研發與儲備已經非常全面,隨著產線規模化優勢開始顯現,預計2020 年-2021年訂單會大幅增長。

  我們維持“買入”評級。我們下調公司2019/2020/2021 年凈利潤預測從16.91 億/26.84億/37.36 億元至14.10 億/17.75 億/22.19 億,考慮到集團公司財務整合遠超預期,化合物半導體兌現利潤,維持“買入”評級。

  風險提示:芯片廠商無序的資本開支,下游復蘇速度減緩。



散戶查股網聲明:本文章不代表散戶查股網觀點,內容信息僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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